2026-08-09 中美加宏观基线

信息截止：2026-08-09 23:59 ET。 本页此后冻结。后续数据进入新切片；若来源或抄录有误，只能追加带日期的勘误。

摘要

基线不是“三国一起衰退”，而是增长分化且通胀约束仍在：中国实际增长仍有韧性，但制造业和房地产暴露内需压力；美国活动仍稳，联储认为通胀高于目标；加拿大出现恢复迹象，却仍有闲置产能和较强的外部敏感度。

本期 posterior：

互斥情景（到 2026 Q4）	Prior	综合 LR	归一化后	发布概率
S1 分化式软着陆：美国较稳，中国放缓但不失速，加拿大温和恢复	45%	1.30	52.7%	55%
S2 同步上行：需求和贸易共同改善	25%	0.70	15.8%	15%
S3 供给冲击／通胀持续：增长尚可但降息受限	20%	1.35	24.3%	25%
S4 贸易或金融冲击导致硬着陆	10%	0.80	7.2%	5%

发布概率按 5 个百分点取整并重新配平。综合 LR 已对相关证据降权，不能从显示精度理解为统计估计。

观测记录

中国

• 国家统计局初步核算显示，2026 年第二季度实际 GDP 同比增长 4.3%，上半年增长 4.7%。
• 7 月制造业 PMI 为 49.2，较 6 月下降 1.1 个百分点；生产、新订单、库存、就业和配送时间五个分项均低于临界点。
• 1–6 月房地产开发投资同比下降 18.0%，新建商品房销售面积下降 11.6%。

解释： GDP 尚未显示硬着陆，但 PMI 和房地产给出的需求信号偏弱。它们部分共享同一内需机制，因此没有被当作三条独立强证据。服务业较制造业更强，使 S4 保持低概率而不是归零。

美国

• 7 月 29 日 FOMC 将联邦基金目标区间维持在 3.50%–3.75%。声明称经济活动稳健扩张、资本投资和生产率较强，同时通胀仍高于 2% 目标；三名委员倾向加息 25bp。
• BEA 报告 6 月名义个人收入环比增长 0.2%，PCE 增长 0.3%，个人储蓄率为 2.7%。

解释： 当前证据不支持迫近的需求断崖，却也不支持无摩擦降息。低储蓄率可能维持消费，也意味着缓冲较薄；仅凭一个月的名义数据不能区分两者。

加拿大

• 加拿大央行 7 月 15 日将隔夜利率目标维持在 2.25%。
• 央行当时估计第二季度增长约 2.5%，但全年增长仅 0.7%；6 月失业率为 6.5%。
• 5 月 CPI 通胀为 3.2%，央行将主要上升归因于汽油；剔除汽油后为 2.2%，核心指标接近 2%。

解释： 增长恢复与经济闲置可以同时成立。加拿大比美国更有降息空间，但油价、加元和美加贸易会限制简单的单向推断。

跨境约束

联储区间中点与加拿大隔夜目标的当前差约为 137.5bp。这个差异支持加拿大金融条件相对宽松，也可能压低加元并输入部分通胀。美国需求支撑加拿大出口，而中国制造业偏弱和房地产调整对商品需求构成反向风险。

从证据到 posterior

证据组	S1	S2	S3	S4	更新理由
中国增长结构	支持	反对	中性	轻度支持	总量有韧性，制造业与地产偏弱
美国活动与联储	支持	轻度反对	支持	反对	活动稳但通胀约束强
加拿大恢复与闲置	支持	轻度支持	轻度支持	中性	恢复尚未消除闲置和外部风险
跨境与供给风险	中性	反对	支持	轻度支持	利差、能源和贸易政策增加尾部风险

这不是把四行机械相乘。美国通胀与加拿大汽油通胀共享外部供给冲击，中国 PMI 与房地产共享内需冲击，已在“综合 LR”中折扣。

首批预测

正式判定规则保存在预测与回顾账本中。

ID	截止日	可判定事件	概率
M-202608-01	2026-10-31	中国 2026 Q3 实际 GDP 同比不低于 4.0%	70%
M-202608-02	2026-11-01	2026 年 8–10 月已发布的中国制造业 PMI 中至少两次低于 50	65%
M-202608-03	2026-12-31	联邦基金目标区间下限不低于 3.50%	70%
M-202608-04	2026-12-31	加拿大隔夜利率目标不高于 2.25%	70%
M-202608-05	2026-12-31	联储区间中点减加拿大隔夜目标至少为 125bp	65%

下一次检查

• 2026-09-09： T+30 领先信号检查，只写附注，不提前改变概率。
• 2026-11-10： 建立下一季度切片，结算已发布的中国 Q3 GDP 和 PMI 预测。
• 2027-01-15： 结算年末利率预测并计算首批 Brier score。

当前最大的不确定性不是小数点后的 GDP，而是外部供给冲击、贸易政策和各国政策反应之间的非线性。它们应以尾部情景保存，而不是塞进基线叙事后被遗忘。