Double bulle et financement circulaire

1. La synthèse de la bulle de 2000 et de la crise de 2008

Dimension	Bulle Internet 2000 (Actions)	Crise des Subprimes 2008 (Dette)	Double Bulle IA 2026 (Synthèse)
Récit boursier	Révolution de l économie web	—	Mythe de l AGI ; NVDA = 1/14 du marché US
Multiples	P/S extrême ($\text{P/S} > 30\times$)	—	OpenAI $\text{P/S} > 40\times$, pure-plays $\text{P/S} > 100\times$
Emprunteur à risque	—	Ménages insolvables	Laboratoires déficitaires (700 Md$ d engagement)
Constructeur levier	—	Promoteurs immobiliers	Fournisseurs cloud notés BBB-
Titrisation	—	Titres adossés à des créances (MBS)	Contrats Take-or-Pay titrisés en ABS
Détenteur final	Actionnaires particuliers et VC	Banques et fonds structurés	Fonds de dette privée et caisses de retraite

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2. Mécanisme du financement circulaire

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3. Le paradoxe d amortissement des garanties

Logique Actions (Loi de Moore)	Logique Créanciers (Garanties de Dette)
• Obsolescence accélérée : Exige le renouvellement rapide des parcs	• Stabilité des actifs : Exige une valeur prévisible sur 5 à 10 ans
• Durée de vie économique : 2 à 3 ans	• Maturité de la dette : 5 à 10 ans